入了时间、创意、社交关系，他们的沉淀成本构成了最高的迁移壁垒。
更重要的是，”
他目光深邃，“我们基于自研引擎打造的物理系统和开发工具，构成了技术壁垒。
鹅厂的社交关系链，构成了流量和社交壁垒。
三者在蛋仔身上形成了完美闭环。
这不是单一产品优势，这是系统性且难以复制的生态优势。”
最后，他谈到估值。
“第三，灵境的未来价值。”
屏幕上出现了一个复杂的估值模型。
“市场常用pe(市盈率)给我们估值。
但灵境的价值，远不能用一款或几款成功游戏的利润来简单衡量。”
他条分缕析：
“镜像追缉和乱世群雄是现金奶牛，它们证明了我们传统游戏开发和运营的能力，提供了稳定的利润和现金流。
这部分价值，可以用pe来估算，给予行业龙头级别的溢价。”
“蛋仔聚会是生态引爆点。
它代表的是平台价值。
对于平台型业务，市场更关注的是dau、mau、用户时长、创作者规模、生态健康度。
这部分价值，应该参考互联网平台公司的估值逻辑，用pmau(每用户市值)或基于生态交易总额(gtv)的估值模型来看待。”
“而星渊......”
陈默语气加重，背后ppt展现出星渊震撼的技术演示视频和内部测试数据：
“代表的是技术天花板和未来。
它展示的是灵境冲击下一代沉浸式虚拟世界的野心和能力。
这部分价值，属于期权价值(optionvalue)，市场会为这种颠覆性的潜力支付溢价。”
他最终将三个模型叠加，屏幕上呈现出一个远高于当前发行价区间的综合估值结果。
“灵境，不仅仅是一家游戏公司。我们是一家致力于‘用技术创造快乐，用平台激发创造’的科技娱乐公司。我们的愿景，是成为全球领先的虚拟世界创造者和运营商。”
“投资灵境，不仅仅是投资几款成功的游戏，更是投资一个蓬勃发展的创作者生态，投资一个通往未来的技术平台，投资一种全新的数字生活方式的无限可能。”
陈默的演讲结束，没有激昂的语调，却充满了自信和穿透力。